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　　中國的增速有所放緩，但并非其它國家概念里的那種放緩。今年前7個月，中國城鎮固定資產投資折合成年率增長了30。5%，意味著7月份當月的同比增幅約為27%，表明中國政府控制投資的努力正在取得成效。 然而，這并非中國可以停止緊縮政策的信號。即便按照中國自己的衡量標準，其增速也仍然高得令人頭暈：例如，增速仍遠遠高于政府的規劃。此外，月度數據也曾令人鼓舞（如2004年5月），但此后很快就重拾猛增勢頭。在一定程度上，中國各地方政府是最大支出者，面對中央政府的指令，它們往往采取拖延戰術，而不會終止項目。 其它數據也支持進一步采取緊縮措施。中國央行自己也在強調各種風險，包括銀行貸款增長、巨額經常賬戶盈余和上升中的通脹壓力。然而，中國政府所面臨的難題是，其偏愛的緊縮工具正變得越來越沒有效力。而且，運用它們的代價也可能變得愈發高昂。央行票據便是明證：中美之間當前的巨大利差，意味著中國央行可以通過發行人民幣債券，輕松地沖銷其因購買外匯而投放的人民幣資金。但隨著美國加息步伐的暫停和中國銀行間市場利率的攀升，這種情況可能發生變化。 采取緊縮措施的理由也許已經變得越來越充分，但中國政府有勇氣采取行動嗎？中國的決策者們向來喜歡運用行政手段，而不愿采取硬性措施，例如上調銀行存款準備金率，或小幅調整利率等。作為一個潛在的“安全閥”，人民幣升值同樣力度不夠——盡管人民幣兌美元匯率周三上升0。24%，為去年人民幣匯改以來的單日最高升幅。中國采取強硬措施的幾率仍然渺茫，相應地，這也加大了經濟過熱的風險。

行走江湖 身不由已