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　銅期貨歷史上發(fā)生過兩次大規(guī)模逼倉行為，一次是1996年住友商社濱中泰男事件，第二次是2006年國儲銅事件，被逼倉企業(yè)均以慘敗告終。 　　如果嘉能可此輪逼倉中國算是第三次的話，那么江銅稍許勝出，但嘉能可也沒有輸。 　　“這是一個(gè)很正常的商業(yè)行為，企業(yè)都是逐利的，只要有高的升水，大家都會去做這樣的套利行為�！�6月12日，江西銅業(yè)董秘潘其方接受記者采訪時(shí)表示，逼倉行為只是市場畸形發(fā)展的一種驅(qū)動，在這次博弈的過程中，“理論上江銅是賺了錢的”，但他沒有透露江銅的具體贏利情況。 　　自4月份開始的嘉能可逼倉之戰(zhàn)，事實(shí)上未到真正決戰(zhàn)時(shí)刻，雙方便已高舉免戰(zhàn)牌。緣于歐元區(qū)危機(jī)解決的不確定性、對經(jīng)濟(jì)預(yù)期前景的不明朗等因素，目前江銅等國內(nèi)精煉廠選擇了中止銅海外交割計(jì)劃。 　　“如果從贏利升水上來說，嘉能可只是將從先前的超過100美元/噸的升水溢價(jià)降到6-8美元/噸。”廣州期貨銅業(yè)分析師林德斌認(rèn)為，由于國內(nèi)外銅價(jià)存在較大價(jià)差，江銅通過出口，“即可以獲得不錯(cuò)利潤，同時(shí)應(yīng)對嘉能可的逼倉行為，避免自己爆倉”。 　　引人矚目的是，香港交易所目前正在競購倫敦金屬交易所（LME），如若成功，中國廠商在世界銅金屬交易的話語權(quán)將得到加強(qiáng)。 　　兩月博弈 　　江銅和倫銅的決戰(zhàn)于4月份正式打響。 　　4月初，倫銅價(jià)格最低下行至7885美元/噸，但從4月15日起，LME市場銅現(xiàn)貨合約的升水價(jià)從35美元/噸左右急劇增加，最高在4月底達(dá)到了155美元/噸，處于近三年來最高水平；其間，LME銅庫存在短暫回升后再次減少，并且注銷倉單大幅增加至40%以上。 　　恰在此時(shí)，嘉能可等機(jī)構(gòu)似乎現(xiàn)出了做多痕跡，嘉能可是全球最大的商品貿(mào)易商，掌控全球50%的銅與30%的銅精礦。據(jù)外媒報(bào)道，包括嘉能可公司在內(nèi)的金屬貿(mào)易商在那幾周都提交了購買委托指令，以從該交易所的倉庫提取數(shù)量創(chuàng)紀(jì)錄的銅用于供給自己的客戶。 　　不過，很多業(yè)內(nèi)人士較早嗅到了逼倉的氣味，“嘉能可去年年底就在注銷倉單，在上海保稅區(qū)收銅”，甚至在4月大戰(zhàn)時(shí)，嘉能可仍在上海高價(jià)買入銅。 　　在市場上，一方通過控倉等手段拉升價(jià)格，逼迫另一方認(rèn)賠平倉的現(xiàn)象叫做逼倉。因目前期銅價(jià)格已多少脫離基本面支撐，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LME市場逼倉現(xiàn)象已經(jīng)形成。只是由于雙方并未正面強(qiáng)硬對峙，更多人士傾向于用“軟逼倉”一詞。 　　中國空頭與嘉能可多頭的對決，一度成為期貨界矚目的焦點(diǎn)，但彼時(shí)市場 　　大多不看好前者。作為世界最大的大宗商品交易巨頭，嘉能可主宰著從鋅到銅、鉛及電煤等多個(gè)市場的交易，并且聚集著全世界數(shù)百名頂尖的交易員。 　　5月初，江西銅業(yè)子公司江銅國際貿(mào)易公司（下稱江銅貿(mào)易）稱，中國大型銅冶煉和貿(mào)易公司已達(dá)成共識，將在未來兩個(gè)月內(nèi)加大向LME注冊倉庫交倉力度，出口“足夠”數(shù)量的電解銅。 　　由于中國本土并沒有LME倉庫，江銅遂通過保稅港區(qū)轉(zhuǎn)港至LME在韓國的釜山港交割。對于江銅向亞洲LME倉庫出口陰極銅的量數(shù)，市場預(yù)料大概是20萬噸。 　　潘其方承認(rèn)，江銅貿(mào)易主要在市場上低買高賣，以此出口，由此平抑國際銅價(jià)的上漲，但他沒有透露保稅區(qū)的購買出貨量和江銅自產(chǎn)的出口比例情況。 　　同時(shí)，國內(nèi)的出口已導(dǎo)致中國庫存減少，保稅倉庫的庫存已降至50萬-60萬噸；同時(shí)，今年5月份，銅進(jìn)口量41.97萬噸，環(huán)比上升11.9%。江銅的出口目的已經(jīng)達(dá)到，即抑制嘉能可軟逼倉以及同時(shí)改善了國內(nèi)價(jià)格。 　　林德斌分析，江銅的做法是在國內(nèi)保稅倉庫收購銅，同時(shí)將國內(nèi)現(xiàn)貨與保稅區(qū)倉庫的銅進(jìn)行交換，繼而出口，由此達(dá)到平抑價(jià)格的目的。“現(xiàn)在隨著降息釋放流動性，加之宏觀工業(yè)數(shù)據(jù)好，許多貿(mào)易商正增加銅的進(jìn)口，江銅再出口就是虧損�！� 　　港交所競購LME 　　在江銅與嘉能可決戰(zhàn)落幕之后，另一個(gè)大戲也即將落幕。最快于6月13日，LME的最終歸屬將揭開面紗，贏家將在港交所和洲際交易所集團(tuán)（ICE）兩家企業(yè)中誕生。 　　2011年9月，LME、宣布出售股權(quán)時(shí)，市場由此沸騰——對期貨市場而言，“得LME者得天下”，競購成功者，意味著將掌握期貨市場半壁江山。 　　作為全球最大的金屬交易所，每年全球金屬期貨交易約有八成以上是在LME完成，2011年該交易所交易量創(chuàng)下15.4萬億美元的新高。 　　林德斌說，港交所競購方案主打“中國牌”，能夠幫助LME開拓中國市場，特別是LME一直期望在中國開設(shè)倉庫，港交所可助其與中國監(jiān)管層溝通。而洲際交易所優(yōu)勢在于具有豐富的商品市場經(jīng)驗(yàn)，這正是港交所的“短板”。 　　另一方面，嘉能可為LME的股東之一，目前正加緊收購斯特拉塔公司，配合其金融及貿(mào)易的優(yōu)勢，增強(qiáng)其在金屬期貨市場上的定價(jià)權(quán)，無疑會對中國公司形成壓力。 　　目前全球銅消費(fèi)情況大致是，中國占40%、歐元區(qū)占20%、美國占10%、其他占30%。從占比來看，中國及歐元區(qū)的消費(fèi)量對銅價(jià)的影響最大。由于國家政策限制，貿(mào)易企業(yè)出口銅拿不到退稅還要交10%左右的關(guān)稅。 　　“沒有LME倉庫，國內(nèi)進(jìn)口的銅大多放在保稅倉庫，只是為了融資，這都是國內(nèi)目前銅期貨交易在國際市場上陷于被動的兩大難點(diǎn)�！绷值卤笳J(rèn)為，如若港交所并購LME成功，那么在國內(nèi)設(shè)置倉庫難點(diǎn)迎刃而解，企業(yè)少去了交割銅期貨需去亞洲倉庫的痛苦，減低了成本，并可讓中國企業(yè)更加熟悉LME交易規(guī)則。 　　潘其方說，在與世界巨頭的商業(yè)博弈中，中國企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，亦更為團(tuán)結(jié)，在此次反逼倉的商業(yè)競爭中，江銅獲得國內(nèi)企業(yè)的支持就是一個(gè)鮮明例子。