·金屬世界博覽展組委會

·FZLbxg

·噪聲治理

·云A鋼兆鋼材

·sdadwqwe

·大明看盤的 Blog

熱門文章TOP10

更多

從2006年12月份開始，CPI漲幅就呈擴大趨勢，12月達到2.8％，超過1年期定存利率，致使存款出現負利率。2007年1月和2月的CPI同比繼續上漲2.2%和2.7％，已然引起央行警覺，今年內三次上調存款準備金和一次加息，并加大了央行票據發行力度，但是3月份的CPI卻如市場傳言的再企新高，同比增長超過政府工作報告提出的3％的目標，也是2005年2月以來的最高位。 　　CPI上漲的因素我們認為主要是財富效應的推動，高盈利性的股市提升消費熱情。在中國主要由投資拉動的經濟增長模式中，CPI并不是央行加息的充分條件，但是CPI卻是我國央行非常重視的“面子數據”，當CPI在溫和通脹范圍內運行時并不成為央行貨幣政策的考慮重點，但是一旦突破3%的溫和界限，央行可能會考慮有所行動，這無疑對市場造成利空。 　　據此，我們判斷央行近期加息時機并不成熟。首先，今年一季度的經濟高速增長，我們認為主要是由于流動性過剩帶來的暫時繁榮，這種流動性過剩固然與出口加工的結構有關，更特殊的是與我國今年企業搶前出口的博弈行為相關，這種短期因素決定流動性過剩將在二季度趨向于收斂，央行宏觀調控政策的密集出臺、國家外匯公司的成立也將加快這一趨勢。我們預計年內消費的高企將會隨股市財富效應的收縮而逐步降低，固定資產投資會持續回落，貿易順差的增速也將逐步放緩，中國經濟正面臨拐點。 　　在我們的邏輯框架下，貨幣政策面臨著博弈的困難，如果下半年固定資產投資持續收斂，貿易順差的增速逐步放緩。此時加息，并不能改變目前資金持續從銀行向市場的流向，因為即使存款準備金再加54個基點，稅后利率依然為“負利率”，而相對于股市房市的高收益率，用腳投票如何選擇不言而喻。加息會和最近密集出臺的宏觀調控政策形成疊加效應，使中國經濟在增長拐點上承受更大的向下壓力，加速經濟增長轉向向下。 　　一季度的固定資產投資數據表明，投資收斂的趨勢越來越明顯，而且經濟高速增長伴隨著固定資產投資的回落，這顯然說明了以投資推動的中國經濟的內在增長動力出現衰減。而政府對未來固定資產的態度一定是控制而不是放松，試圖通過投資引致投資來解決產能過剩潛在壓力的方式只能導致更嚴重的產能過剩和經濟衰退。而這些，也實際上驗證了我們對于經濟增長處于繁榮后期的判斷。 　　對于債券市場而言，前期股市火爆造成資金分流、今年以來連續三次上調法定準備金率及央票發行大幅增加的打壓，以及近期大盤股中信銀行和交通銀行的密集IPO發行，市場資金面明顯趨緊，這從上次上調準備金率后回購利率和拆借利率一路大幅走高可以驗證。考慮到流動性收斂將是今年一季度后的趨勢，未來很長一段時間債市都將維持運行空間小、交易量較低的低迷局面。但是債券市場在經歷近5個月上證國債指數一直維持在111點-112點的狹窄區域內運行的低迷局面，現券市場的交易量和活躍度都大大降低，投資者普遍持謹慎態度，許多投機性資金已經撤離債市，再加上前期預期消化，以及投資、順差等其他數據未必如預想那樣糟糕，反而形成了“利空不空”的局面，近期債市小幅止跌反彈可期。 　　就收益率曲線的變動趨勢而言，銀行間國債成交收益率曲線呈現短端陡峭化而長端平坦化的方向性差異變動，主要原因是緊縮預期強化。利空造成的債市進一步低迷將促使投資者更著重于縮短久期的選擇，回購利率的上升也使得收益率曲線的短端進一步陡峭，長端卻因為長期限國債的品種和流動性缺乏而繼續成交清淡，可望隨二季度30年國債重上發行計劃而有所改變。

　中文的“危機“分為兩個字，一個意味著危險，另外一個意味著機會。