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央行近日下發(fā)的387號(hào)文近日曝光，引發(fā)了市場對(duì)新一輪通道業(yè)務(wù)套利的猜想。 這份名為《中國人民銀行關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定：“2015年起將非存款類金融機(jī)構(gòu)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑；新納入存款口徑的存款包括證券及交易結(jié)算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放、其他金融機(jī)構(gòu)存放以及境外金融機(jī)構(gòu)存放；上述存款應(yīng)計(jì)入準(zhǔn)備金交存范圍，適用的存款準(zhǔn)備金率暫定為零。上述存款的利率按照市場化原則協(xié)商而定。” 387號(hào)文會(huì)否引發(fā)銀行加大貸款投放力度、將一般存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款，各類機(jī)構(gòu)議論紛紛，而監(jiān)管層還未給出明確說法。據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)了解，券商、基金、信托等機(jī)構(gòu)正密切觀注銀行動(dòng)作，期待在SPV業(yè)務(wù)上找到新的機(jī)會(huì)。 不過，有一類機(jī)構(gòu)卻感到憂慮，那就是以往在銀行存款口徑認(rèn)定上有政策優(yōu)勢的保險(xiǎn)公司。“387號(hào)文之后，保險(xiǎn)的通道優(yōu)勢不那么明顯了，恐怕會(huì)影響以后通道性質(zhì)的保險(xiǎn)協(xié)議存款業(yè)務(wù)開展，”某保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)人士稱。 保險(xiǎn)公司協(xié)議存款是指，商業(yè)銀行對(duì)保險(xiǎn)公司辦理的一種可由雙方協(xié)商確定利率水平的存款品種。保險(xiǎn)資金具有期限長、成本低的特點(diǎn)，保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)在銀行類金融機(jī)構(gòu)的存款計(jì)入“一般存款”科目而非“同業(yè)存款”，這是保險(xiǎn)與證券、基金、信托等機(jī)構(gòu)在銀行存放資金時(shí)獨(dú)特的政策優(yōu)勢。在年末銀行急需調(diào)節(jié)貸存比時(shí)，找保險(xiǎn)公司拉協(xié)議存款，也是銀行常用的攬存方式。 近年隨著保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)的放開，協(xié)議存款在同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中獲得了新的演化：除了保險(xiǎn)公司自有資金做協(xié)議存款，險(xiǎn)企還可以作為兩家銀行的存款通道，從中收取一定的利差作為通道費(fèi)用。在這一業(yè)務(wù)模式中，共有出資銀行、保險(xiǎn)公司、入資銀行三家機(jī)構(gòu)，出資銀行以自有資金（或理財(cái)資金）直接投資保險(xiǎn)資管機(jī)設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃，并持有到期，保險(xiǎn)公司以資管計(jì)劃資金存入資金需求行，作為保險(xiǎn)協(xié)議存款。 “對(duì)于出資方來說可以做高收益，而入資方可以將協(xié)議存款算作一般性存款，調(diào)節(jié)存貸比，”上述保險(xiǎn)資管人士介紹，“利率定價(jià)通常是出資行總行的指導(dǎo)價(jià)格，比同業(yè)存放更高。” 對(duì)于保險(xiǎn)協(xié)議存款認(rèn)定條件之一是期限在5年以上，但具體操作時(shí)，期限也可以通過提前回購等方式調(diào)節(jié)。“再簽一個(gè)補(bǔ)充協(xié)議，滿一年就提前支取，”上述人士透露。 據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)看到的某大行同業(yè)業(yè)務(wù)宣介資料，保險(xiǎn)協(xié)議存款業(yè)務(wù)存款金額至少達(dá)到3000萬元，存款期限5年以上（不含5年）；具體吸收保險(xiǎn)協(xié)議存款的銀行由出資銀行指定，出資銀行同時(shí)指定存款利率和期限，定價(jià)一般是同期限存放同業(yè)價(jià)格加上20個(gè)基點(diǎn)。 “與傳統(tǒng)的保險(xiǎn)資金投資協(xié)議存款不同，保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資管公司在業(yè)務(wù)交易中僅起到通道作用，”這份材料指出。 按照387號(hào)文，SPV存款也可以納入存款口徑。上述人士認(rèn)為，這意味著銀行可以通過找保險(xiǎn)公司之外的非銀行金融機(jī)構(gòu)做中介通道進(jìn)行資金的騰挪，最終在入資行存放的資金也可以作為算作一般性存款；銀行暫時(shí)還不需要為此繳納存款準(zhǔn)備金，意味著更大的成本優(yōu)勢。 SPV（Special Purpose Vehicle）類似于“特定目的載體”，此次央行對(duì)于spv范圍未有詳細(xì)框定，不過根據(jù)央行等五部委2014年4月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，特定目的載體包括但不限于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托投資計(jì)劃、證券投資基金、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司及子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。 華東一家城商行人士認(rèn)為，盡管保險(xiǎn)協(xié)議存款通道業(yè)務(wù)會(huì)受到?jīng)_擊，在非存款類的資管計(jì)劃上，保險(xiǎn)公司與券商、基金都應(yīng)當(dāng)是受益方。不過即使有套利空間，也可能是短期的，明年初貸存比是否會(huì)取消、央行會(huì)否重新要求繳準(zhǔn)，市場面臨的政策變數(shù)很多。 某信托公司金融同業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，非銀金融機(jī)構(gòu)在387號(hào)文下的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)還有待觀察，“在年底這幾天還沒有顯現(xiàn)”。據(jù)他判斷，商業(yè)銀行的監(jiān)管套利將偏于謹(jǐn)慎。 “一方面，銀行原本的同業(yè)存款已經(jīng)通過各種形式被運(yùn)用，購買了債券、非標(biāo)，存款端變動(dòng)之后，在資產(chǎn)端重新配置存在成本；另一方面，盡管目前存款準(zhǔn)備金為零，長期卻有被納入存準(zhǔn)繳納范圍的可能，銀行需要提前預(yù)防巨大的流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)，”他分析。 從整體市場環(huán)境而言，387號(hào)文可能反而降通道類機(jī)構(gòu)的利潤空間。中金固收研究團(tuán)隊(duì)就認(rèn)為，銀行吸收存款的動(dòng)力很大程度與貸存比考核、月末和季末沖報(bào)表的需求有關(guān)，為此銀行需要付出很多的額外成本。在貸存比壓力減輕的情況下，銀行吸收存款的需求減弱，此次調(diào)整存款口徑且不繳納法定存款準(zhǔn)備金的用意，也是降低銀行資金成本和整體利率水平。（騰訊財(cái)經(jīng) 呂雯瑾 發(fā)自上海）