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繼上周重啟七天逆回購后，中國(guó)央行公開市場(chǎng)本周再添28天逆回購操作以平抑節(jié)前資金面，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第二周凈投放，惟規(guī)模放大不多。分析人士表示，雖然央行本周延長(zhǎng)逆回購操作期限，調(diào)控跨節(jié)流動(dòng)性指向明確，但不及預(yù)期的投放量及偏高的操作價(jià)格，彰顯央行在保持結(jié)構(gòu)化寬松之余，貨幣政策謹(jǐn)慎心態(tài)難消。 他們并稱，在人民幣貶值壓力不減，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍顯疲態(tài)的背景下，政策適度寬松基調(diào)難改，惟包括調(diào)降逆回購利率及降準(zhǔn)等進(jìn)一步刺激政策出臺(tái)條件尚不成熟，而春節(jié)臨近料包括定向及公開市場(chǎng)操作穩(wěn)定節(jié)前資金面將成主力，且投放力度仍有望進(jìn)一步增強(qiáng)。 繼周二重啟28天逆回購后，中國(guó)央行今日繼續(xù)進(jìn)行了450億元28天期逆回購，中標(biāo)利率為4.80%。據(jù)此計(jì)算，本周公開市場(chǎng)將凈投放資金550億元，較上周的500億元略放大。 安信證券固定收益分析師劉長(zhǎng)江認(rèn)為，央行重啟28天逆回購，期限剛好，應(yīng)該就是春節(jié)的流動(dòng)性調(diào)控；價(jià)格應(yīng)該沒明確的信號(hào)意義，就是單純的投放，防止春節(jié)資金緊張，平抑利率大幅波動(dòng)。 他并認(rèn)為，目前央行貨幣政策只是有限地結(jié)構(gòu)化寬松，全面寬松在一季度是不可能的，因?yàn)槟瓿跽�府工作�?bào)告還沒定調(diào)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)指示亦不明確，政策暫時(shí)應(yīng)該以穩(wěn)為主，降準(zhǔn)等刺激政策至少在節(jié)后，最好一季度之后，等局勢(shì)明朗化，政策才好發(fā)生變化。 不過盡管全周實(shí)現(xiàn)凈投放550億元人民幣，但在到期量對(duì)沖下，周四單日仍小幅回籠50億元人民幣。上海一銀行交易員表示，央行態(tài)度還是非常謹(jǐn)慎，并不希望市場(chǎng)過度寬松，不過也不可能一步到位，未來應(yīng)該會(huì)逐步加量投放。 東莞銀行金融市場(chǎng)部陳龍認(rèn)為，周四沒有操作14天期逆回購，應(yīng)該是考慮到跨月之后的首周資金應(yīng)該不會(huì)太緊，下周還有存款準(zhǔn)備金退還，流動(dòng)性壓力尚可，而僅進(jìn)行28天投放，直接聚焦春節(jié)之后的資金安全，不過價(jià)格仍沒下，單純數(shù)量上的投放已經(jīng)表明央行的意圖。 中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)周一表示，當(dāng)前多重矛盾疊加，宏觀調(diào)控難度加大，必須繼續(xù)創(chuàng)新調(diào)控思路和方式，宏觀政策既要堅(jiān)持基本取向，又要?jiǎng)屿o相宜、主動(dòng)作為，圍繞區(qū)間調(diào)控實(shí)施更加及時(shí)精準(zhǔn)、有力有效的定向調(diào)控。 銀行間債市周四早盤現(xiàn)券收益率和利率互換(IRS)繼續(xù)上漲，其中IRS漲幅擴(kuò)大。央行公開市場(chǎng)稍早僅進(jìn)行了28天期逆回購，品種和規(guī)模均略遜于預(yù)期，令處在調(diào)整中的市場(chǎng)壓力有增無減。 雖然短期內(nèi)股市泡沫及外圍金融風(fēng)險(xiǎn)等將成為掣肘央行貨幣政策全面放松的諸多因素，但在人民幣貶值帶來資金外流等壓力下，隨著春節(jié)備付壓力加大，適度增加貨幣投放力度的必要性則在逐步增強(qiáng)，不過，央行謹(jǐn)慎偏保守調(diào)控流動(dòng)性的態(tài)度仍較明顯，短期公開市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎和非公開市場(chǎng)相對(duì)偏松的格局或?qū)⒊掷m(xù)。 南京證券固定收益分析師楊浩認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳及人民幣貶值對(duì)沖，決定了貨幣數(shù)量型寬松的必要性，且最新數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期仍存，股市也逐漸降溫，所以貨幣寬松適時(shí)而出具備了一定條件。 中國(guó)最新公布的2014年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速續(xù)降至3.3%，較上年 下降8.9個(gè)百分點(diǎn)，其中，12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降8%，降幅比11月份擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)， 顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍相對(duì)較大。 他并指出，所以上周央行重啟逆回購，數(shù)量政策工具先行，正式標(biāo)志著貨幣政策一定程度在轉(zhuǎn)向，由之前MLF(中期借貸便利)等非公開手段，轉(zhuǎn)向通過公開市場(chǎng)給予明確信號(hào)，來引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。 在時(shí)隔約一年后，中國(guó)央行上周公開市場(chǎng)意外打破近兩個(gè)月空窗期的平靜，重啟了逆回購操作，期限為七天，操作量500億元，中標(biāo)利率為3.85%。當(dāng)周公開市場(chǎng)凈投放資金500億元，終結(jié)此前連續(xù)五周的既無投放亦無回籠局面。 他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，短期貨幣政策應(yīng)該還是以數(shù)量型工具為主，因?yàn)榘�括調(diào)降逆回購利率等價(jià)格信號(hào)出臺(tái)則有兩難困境，主要擔(dān)心兩點(diǎn)：一是貨幣脫實(shí)向虛，進(jìn)一步刺激股市；二是人民幣貶值壓力，阻礙人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略。 “政策真的很謹(jǐn)慎，像擠牙膏，但客觀壓力擋不住，投放趨勢(shì)在，不急，央行很謹(jǐn)慎的，下周肯定繼續(xù)加量，”他稱，后期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何將成左右貨幣政策力度的決定性因素。 而對(duì)于MLF與公開市場(chǎng)的選擇，陳龍指出，與非公開的MLF比較，央行更希望以非公開的方式達(dá)成低成本的資金流向?qū)嶓w部門支持降低融資成本的目標(biāo)，至于股市加杠桿和資金外流則是央行重點(diǎn)防范的對(duì)象，這就決定了當(dāng)前的貨幣政策是公開市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎和非公開市場(chǎng)相對(duì)偏松的格局。 2014年央行僅在1月進(jìn)行了多個(gè)期限的逆回購，隨后自2月中旬起轉(zhuǎn)為正回購，期限含14和28天兩種，二者操作頻率不盡相同。自7月末開始至11月末，正回購期限一直為14天期。隨后暫停操作至今年1月22日恢復(fù)逆回購。 除SLO、常備借貸便利(SLF)外，中國(guó)央行在2014年三季度還創(chuàng)設(shè)并開展了中期借貸便利(MLF)操作，操作對(duì)象包括國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等。 本周央行資金投放及回籠各項(xiàng)明細(xì)(單位:億元人民幣) 回籠 投放==== ==== ==== ==== ==== ==== ====正回購 （周二） --（周四） --逆回購 （周二） 600（周四） 450央票到期 --正回購到期 --逆回購到期 500==== ==== ==== ==== ==== ==== ====凈投放 550