英美資源集團（倫敦證券交易所代碼：AAL）已達成協議，將收購加拿大最大多元化礦業公司泰克資源（多倫多證券交易所代碼：TECK.A、TECK.B；紐約證券交易所代碼：TECK），此次全股票合并交易規模達 500 億美元。若獲得加拿大、美國及中國監管機構批準，合并后將誕生全球第五大銅礦生產商。
合并條款：換股比例、溢價與股權分配
英美資源集團將以 1.3301 股自身股票兌換 1 股泰克資源股票，該集團稱此結構為 “零溢價” 合并。但市場數據顯示，按這一換股比例計算，相較于泰克資源周一收盤價，實際隱含 17% 溢價。不過，英美資源集團將向現有股東派發 45 億美元特別股息，此舉將有效溢價降至僅 1%。
合并完成后，新成立的 “英美泰克集團（Anglo Teck）” 股權結構為：英美資源集團股東持有 62.4% 股份，泰克資源股東持有 37.6% 股份。
管理層、總部與上市安排
英美資源集團首席執行官鄧肯?萬布拉德（Duncan Wanblad）將擔任合并后礦業集團的首席執行官，泰克資源首席執行官喬納森?普萊斯（Jonathan Price）將出任副首席執行官。新集團總部將設于加拿大溫哥華，英美資源集團現有的倫敦辦公室將進行 “精簡” 調整。
除核心上市地外，英美泰克集團計劃在多倫多和約翰內斯堡維持第二上市地位，同時通過美國存托憑證（ADRs）在紐約證券交易所掛牌。
核心戰略：聚焦銅資源
此次合并的核心目標是獲取泰克資源高價值的銅資產。當前全球對銅的需求激增 —— 銅是電氣化與可再生能源基礎設施的關鍵材料，因此這一布局具有重要戰略意義。該戰略的核心資產是泰克資源位于智利的布蘭查達銅礦（Quebrada Blanca，簡稱 QB 銅礦），盡管該銅礦此前面臨成本超支與運營難題。
兩家礦業公司近年來均在調整資產組合，聚焦關鍵礦產：泰克資源已將大部分煤炭業務出售給嘉能可（倫敦證券交易所代碼：GLEN），英美資源集團則剝離了煤炭、鉑金與鉆石業務。泰克資源近期還啟動了全面運營審查（預計 10 月完成），旨在提升業績表現，其中 QB 銅礦被列為首要優化對象。
吉梅信貸（Gimme Credit）高級債券分析師弗蘭克?貝卡爾特（Franck Bekaert）在報告中表示：“我們對此次合并持積極看法，預計其將創造顯著價值并推動增長。新公司將躋身全球領先銅礦生產商行列，擁有 6 座銅礦生產基地的多元化組合，同時還運營鐵礦石與鋅礦業務。”
協同效應：QB 銅礦與科拉胡西銅礦聯動
泰克資源此前已在探索 QB 銅礦與科拉胡西銅礦（Collahuasi）的潛在協同效應 —— 后者是位于智利北部的鄰近銅礦，由英美資源集團與嘉能可共同持有。合并后的集團預計，整合這些資產將產生每年 8 億美元的稅前協同效應，此外通過共享采購策略與提升運營效率，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）還可額外增加至多 14 億美元。
萬布拉德指出：“這一整合的產業邏輯顯而易見，將科拉胡西銅礦的部分高品位礦石輸送至 QB 銅礦的加工廠，其合理性不言而喻。”
值得注意的是，嘉能可未參與此次合并協商，但長期以來一直主張將這兩座智利銅礦整合以降低成本。
監管審查與潛在競購壓力
潘穆爾利伯倫（Panmure Liberum）礦業分析師鄧肯?海伊（Duncan Hay）將此次合并形容為英美資源集團的 “重大勝利”，他在報告中寫道：“若合并成功，這將是一步妙棋 —— 他們鎖定了業內覬覦已久的高品質銅資產。”
加拿大工業部長梅蘭妮?喬利（Mélanie Joly）確認，該交易將依據《加拿大投資法》接受審查，以確保其為加拿大帶來 “凈收益”。她在社交平臺 X（原推特）上發文稱：“任何新投資都必須服務于我們的核心使命，即建設符合加拿大民眾最大利益的統一經濟體。” 審查流程最長可能持續 18 個月。
英國《金融時報》Lex 專欄副主編卡米拉?帕拉迪諾（Camilla Palladino）表示：“加拿大的監管審查為潛在競購者設置了更高門檻。若想對泰克資源發起競爭性報價，競購方可能也需將管理團隊遷至加拿大，或提供其他足夠有吸引力的條件，此外還需向泰克資源股東提供更優價值。” 這無疑給力拓（Rio Tinto）、必和必拓（BHP）等曾對泰克資源表現出興趣的潛在競購方帶來壓力。帕拉迪諾補充道，在礦業交易中，此次出現了罕見的買方股東議價能力更強的局面。
競購戰傳聞升溫
部分分析師認為，此次公布的合并協議可能引發競購戰。美國銅礦巨頭自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan，紐約證券交易所代碼：FCX）與金礦企業阿格尼科鷹礦業（Agnico Eagle Mines，多倫多證券交易所、紐約證券交易所代碼：AEM）被視為潛在競購方 —— 兩家公司目前股價表現強勁，具備發起全股票競爭性報價的條件。
對于未能成功收購泰克資源的企業，業內觀察人士預計，為在資源緊缺的全球經濟中搶占關鍵原材料（尤其是銅），企業將轉向其他收購目標，推動更多并購活動。
持有英美資源集團與泰克資源股份的九十一英國有限公司（Ninety One UK Ltd.）投資組合經理喬治?切夫利（George Cheveley）向彭博新聞表示：“礦業行業的整合浪潮終于開啟。未來會有企業單獨競購兩家公司中的一家，還是等待二者合并？這些可能性都存在。此次交易或許會成為催化劑，推動更多企業尋求其他合作機會與合并方案。”
行業背景：整合浪潮與市場反應
此次英美資源集團與泰克資源的合并，是在全球爭奪銅礦資源的背景下，礦業行業整合浪潮的延續。去年，英美資源集團拒絕了必和必拓 490 億美元的收購提議；2023 年，嘉能可對泰克資源的收購計劃也以失敗告終。
市場反應方面，英美資源集團在倫敦證券交易所的股價上漲近 10%，至 2498 便士，市值達 294 億英鎊（約合 400 億美元）；泰克資源在紐約證券交易所的盤前股價飆升 17%，至 40.95 美元，公司估值達 172 億美元。
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