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通脹壓力：揮之不去 “在匯率不能一步到位的情況下，控制通脹只能靠控制信貸。我希望不要更加繃緊，但是也不要松；堅持就會有變化” 　　問題在于，成本正常化，會不會使得業(yè)已相當嚴重的通脹形勢更加惡化？　　從歷史和其他國家的經驗看，高通脹一直為各國決策者的心腹大患。中國最近的一次高通脹雖然已經是20年前的事情了，但當時引發(fā)的搶購、囤積甚至國民經濟的動蕩，人們記憶猶新。正是這種危機意識，使得中央銀行在本輪高通脹出現(xiàn)苗頭之際，便當機立斷實行緊縮。　　越來越多的人意識到，過量的貨幣發(fā)行會導致高通脹，而不斷增加的巨額外匯儲備正是當前中國通貨膨脹的源頭。在現(xiàn)有的結匯制度下，為維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，每增加1美元的外匯儲備，中央銀行就必須投放將近7元的基礎貨幣。為了對沖新增的基礎貨幣，央行不得不屢次增加法定存款準備金（今年以來已經提高了六次，準備金率高達17.5％），并發(fā)行大量的央行票據(jù)。只是央行票據(jù)本身具備流動性，其對沖效果打了相當大的折扣，提高準備金率更是已經接近極限。　　毫無疑問，成本正常化在短期必然會導致總體物價的上升，但既然成本正常化可以起到減少順差之效，則長遠看是有助于抑制通脹的。　　“當務之急是消除價格扭曲，為此貨幣政策可以盡力配合，”《財經》特約研究員沈明高博士主張，“在放開價格的同時控制貨幣總量。” 　　管住貨幣總量，意味著管住總體價格水平。放開要素價格，短期內難免對總體價格水平產生沖擊，加大通脹的壓力。但另一方面，更高的價格會抑制需求，反過來抑制總體價格水平，其結果是某些商品價格上升，某些價格則會下降。　　沈明高解釋說，央行傾向于通過控制信貸來控制貨幣總量。從反通脹的需要看，央行無疑認為現(xiàn)在貸款增速和廣義貨幣（M2）增長實在太快，而管住信貸，也就大體上管住了M2。　　當前有一種比較流行的觀點，即認為M2不是衡量當前中國貨幣量的最有效指標，而應代之以M3，大體相當于“國內信貸+外匯資產”。而為了控制M3，信貸控制也被央行看成是必然之選。在匯率不能一步到位的情況下，外匯資產對于央行來說是不能改變的外生變量，要控制貨幣量，就必須控制國內信貸。　　近兩個月以來，市場上一直盛傳加息的消息。許多經濟學家亦建議，現(xiàn)有的緊縮政策應該換一種思路，比如說在加息的同時放寬信貸控制，這樣可以更好地甄別那些可以承受更高融資成本的好企業(yè)。但央行似乎并不傾向于采取加息的措施，原因有如下幾點：　　——加息會導致更多的“熱錢”流入。　　——加息會增加融資成本，加重企業(yè)負擔。　　——加息會導致住房貸款利息增加，加重民眾負擔。　　基于上述原因，在此“最困難的一年”中，加息對央行來說顯然不是優(yōu)先選擇。　　現(xiàn)在宏觀調控已見成效，還需要多大的力度進行控制呢？　　“我希望不要更加繃緊，但是也不要松，堅持就會有變化。我覺得這樣才符合未來的利益。”沈明高說。結構轉型：陣痛與曙光 “企業(yè)家們的憂慮，就是中國經濟結構調整、產業(yè)升級的希望所在” 　　這里所說的“變化”，既指通脹得到充分控制，也指中國產業(yè)結構可能出現(xiàn)的優(yōu)化調整。在各要素成本如此大幅度地人為壓低的情況下，許多中國企業(yè)仍然面臨巨大的壓力，彰顯現(xiàn)有產業(yè)結構的脆弱性。　　值得慶幸的是，面臨困境，并不是所有的人都在抱怨，更多的人選擇了反思和面對。　　浙江省中小企業(yè)局辦公室主任蔡章生在年初調查時就發(fā)現(xiàn)情況不妙，但當時很少有企業(yè)意識到潛在的危機。在過去資金充裕的環(huán)境下，企業(yè)的選擇是增加投資、擴張規(guī)模，而不是提高管理、改善結構、加強成本和風險控制。“優(yōu)勝劣汰，有些企業(yè)的破產反而是好現(xiàn)象。在這個過程中轉產，或者關閉一家企業(yè)、開另外一家企業(yè)都是值得鼓勵的。”蔡章生告訴《財經》。　　早在幾年前，浙江和廣東等省就已經倡言民營企業(yè)需要“第二次創(chuàng)業(yè)”，其主要內容是民營企業(yè)主動調整，適應產業(yè)升級和結構轉型需要。只是，外需疲弱和國內成本攀升已經不容企業(yè)扭扭捏捏。　　《財經》記者調查發(fā)現(xiàn)，許多有眼光的企業(yè)家也已經意識到，人民幣升值、要素成本正常化是一個不可逆轉的趨勢，因循原有的發(fā)展模式必然面臨被淘汰的危險，出路只能是提高自身的競爭力。有的企業(yè)家甚至希望緊縮政策持續(xù)的時間更長一點，把一些靠低成本和低價格“擾亂”市場的小企業(yè)淘汰出局。　　許多企業(yè)一方面抱怨說，他們投資的生產線、招募的工人都是很難調整的；另一方面，不管多么不情愿，卻已經開始采取行動進行調整，比如產品由純外貿轉內銷，嘗試用現(xiàn)有的產能生產其他產品，甚至向產業(yè)鏈的其他方向延伸，誕生了一批諸如“制造服務業(yè)”等新概念。　　義烏國際小商品市場內出現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象：很多商家都開始討論出口市場轉移，從受次貸危機影響較大的地區(qū)，向俄羅斯、韓國、中東以及歐盟部分受次貸危機影響較小的國家轉移。小商品市場內還有語言培訓項目，近一年來新開設了阿拉伯語課程。　　義烏外貿局外貿科科長周文斌告訴《財經》記者，義烏諸多中小企業(yè)從純外貿轉向外貿內銷并重，在一定程度上可以化解現(xiàn)有的外貿風險。義烏有不少原來本是純外貿企業(yè)，因為近幾年大力拓展國內市場，在這次經濟緊張形勢下就明顯更加從容。　　紹興的一些企業(yè)家直稱，中國制造業(yè)已經進入“高成本”時代，而較為初級的制造業(yè)產品的議價能力不足，很難將高成本轉嫁給下游企業(yè)。一些企業(yè)開始降低出口比重，轉而關注國內市場。也有一些企業(yè)在人民幣升值方面動腦筋，做進口產品的生意，從人民幣升值中獲益。　　浙江泰普森恒豐控股集團是一家出口漁具、包裝、戶外家居的企業(yè)，其產品也絕大多數(shù)依靠出口。盡管他們明白無法擺脫生產型主業(yè)，現(xiàn)在也開始在為建立自主品牌、市場做準備，建立自己的銷售渠道，成立設計公司做自己的設計，但這條路能走多遠，他們也還沒有把握。　　目前真正困難的企業(yè)是產品比較單一、且主要集中于下游產品的中小企業(yè)。而產業(yè)鏈較長的企業(yè)則有可能“下游不亮上游亮”，抗市場風險的能力比較強。當然，一些民營企業(yè)也感嘆，如果真正的上游行業(yè)如能源等也能向民營企業(yè)開放，民營企業(yè)就會更加無懼調整，生存空間就會更加廣闊。　　也有企業(yè)家認為，隨著生產成本的上升，制造業(yè)需要向貿易爭利潤。據(jù)估計，如果制造業(yè)的利潤是1，貿易領域的利潤大約是6，而制造業(yè)向貿易領域擴張不能簡單地理解為“自營出口”。　　一家當?shù)匾?guī)模較大的紡織企業(yè)的負責人告訴《財經》記者，他的企業(yè)正在從“自營出口”向“貿易出口”轉型的過程中。他認為，兩者的最大不同在于，前者的中心在制造而后者的重心在貿易，前者是“大制造、小貿易”；后者則相反，在“貿易出口”中的貿易包含了市場、渠道、設計等多個環(huán)節(jié)，在產品差異化較小的市場中。這代表了企業(yè)的核心競爭力。　　為了因應紡織業(yè)的轉型，紹興縣政府最近提出了雄心勃勃的“611”計劃，把工廠搬進寫字樓，即要在未來六年中建造100座寫字樓和100幢高層住宅。有企業(yè)家估計，按照目前紹興縣1.5萬戶紡織企業(yè)來計算，如果有三分之一的企業(yè)實現(xiàn)轉型，就有可能填滿計劃中的寫字樓和住宅。　　不可否認，產業(yè)升級的調整過程是非常痛苦的，在同質化嚴重的低端加工制造業(yè)，轉變更非一日之功。許多企業(yè)預計，中小企業(yè)的轉型“陣痛期”將至少持續(xù)到2009年。但是，“企業(yè)家們的憂慮，就是中國經濟結構調整、產業(yè)升級的希望所在。”許小年在涉及這一現(xiàn)象時說，“結構調整是需要付出代價的，國家、央行、金融機構、企業(yè)和民眾需要進行均勻分擔，否則任何一家都承擔不起。” 政策微調：壓力猶存 “未來政策的框架，應該是控制貨幣，放開價格，降低稅負” 　　綜觀下半年政策面趨勢，上半年人民幣兌美元快速升值額態(tài)勢將不大可能延續(xù)。一方面，出口增速大幅回落和微觀層面上的企業(yè)關閉，將成為管理層在匯率方面保持謹慎的主要考慮因素；另一方面，順差的明顯下降將降低人民幣的升值預期，使熱錢流入的動能減弱，而窄幅升值也有利于抑制短期的熱錢投機。　　海通證券研究所宏觀經濟高級分析師陳勇認為，未來可能出現(xiàn)的政策思路是，持續(xù)漸進取消出口優(yōu)惠的政策思路將有所調整，外貿政策將面臨結構性微調，有保有壓：出口顯著面臨威脅的勞動密集型出口產業(yè)將得到保護，資源能源密集、環(huán)境不友好型的出口將繼續(xù)面臨抑制。　　央行一位研究人員也承認，下半年人民幣升值速度將有所放緩。隨著出口放緩，人民幣下半年升值壓力可能也會隨之減輕，“熱錢”流入的擔憂也可能有所緩解。但其實，升值有外部壓力和內部壓力，外部壓力減少，內部壓力，即通脹壓力和結構調整的壓力，其實并沒有減少。　　面對越來越嚴峻的出口，不少企業(yè)呼吁上調出口退稅，最近也有報道猜測可能對紡織出口退稅上調2％，對服裝上調4％，分別達到13％和15％的出口退稅率。然而在走訪了數(shù)家企業(yè)后，《財經》記者發(fā)現(xiàn)，紡織、服裝出口企業(yè)普遍認為，出口退稅上調對本身的經營和盈利的貢獻十分有限，更有企業(yè)不希望上調出口退稅。　　浙江迷西仕服裝有限公司董事長余強春認為，出口退稅上調可能提高中國服裝整體在國際市場上的競爭力，但國內企業(yè)獲得的利益微乎其微。出口退稅上調，可能降低企業(yè)的生產成本，但許多外商對中國政策、行情非常了解，而且在同質化嚴重的紡織、服裝業(yè)，需求彈性非常大。在成本降低以后，如果一家企業(yè)不調低價格，別的廠商可能報出更低的價格。　　一家紡織企業(yè)表示，出口退稅如上調2％，需要與外商“爭奪”這部分利益，如果能拿到其中的1個百分點已算“萬幸”。而其他幾家受訪紡織、服裝企業(yè)家則更加保守，認為其中的大部分利益都將被外商獲得，國內出口企業(yè)分得的不會超過四分之一。而那些更小的企業(yè)，需要通過中介代理公司出口，則對外報價完全不在自己控制范圍內。為取得更多訂單，出口中介肯定會把這部分利潤讓給外商。　　更有不少已經具有一定規(guī)模的企業(yè)表示不希望退稅上調。這些企業(yè)自身已承受著成本上漲的巨大壓力，毛利率已經下降至3個-5個百分點；但目前的環(huán)境可能促成又一次“洗牌”。“如果出口退稅又回調，可能又使一些低質量、低價格的企業(yè)起死回生，攪亂市場。”一位企業(yè)家直言。　　另外，《財經》實地調查顯示，即使信貸政策有所放松，資金很難流向真正面臨流動性困難的中小民營企業(yè)。目前一些民營企業(yè)的歇業(yè)或倒閉，對銀行資產質量的影響有限。這些小型的民營企業(yè)的資金主要通過民間籌集的，所產生的壞賬以無限責任的方式靠時間來解決。正如一位民營企業(yè)家所說的，一些企業(yè)“借貸是飲鴆止渴，不借貸死得更快”，對于這樣的企業(yè)，指望銀行救助是不現(xiàn)實的。　　對于未來政策的大體框架，此間專家提出“控制貨幣，放開價格，降低稅負”之主張。控制貨幣在于控制總需求以及總體價格水平，放開價格指的是放開投入要素（尤其是煤電油運）價格，降低稅負主要指的是降低企業(yè)負擔，增強其自生能力。　　時間定格在2008年7月。中國宏觀政策何去何從，眾目所矚。