國內(nèi)方面，面對嚴(yán)峻復(fù)雜的外部環(huán)境，我國貨物貿(mào)易實現(xiàn)平穩(wěn)增長，今年前三季度，我國貨物貿(mào)易進出口總值33.61萬億元，同比增長4%，連續(xù)8個季度保持增長。商務(wù)部：中國政府依法對含有中國成分的部分境外稀土相關(guān)物項實施管制。工信部等七部門：印發(fā)《深入推動服務(wù)型制造創(chuàng)新發(fā)展實施方案（2025—2028年）》，加強新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動制造企業(yè)的服務(wù)業(yè)務(wù)按規(guī)定享受相關(guān)要素價格等支持政策。工業(yè)和信息化部等三部門調(diào)整2026—2027年減免車輛購置稅新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)要求。前三季度業(yè)績預(yù)告啟幕，超八成公司預(yù)喜。近日，國家發(fā)展改革委會同財政部，向地方下達了今年第四批690億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金，至此全年3000億元中央資金已全部下達。商務(wù)部等9部門近日印發(fā)《關(guān)于擴大服務(wù)消費的若干政策措施》，培育打造服務(wù)消費新增長點。
國際方面，美政府“停擺”第11天 特朗普要求確保發(fā)軍餉。美方宣布，針對中方采取的稀土等相關(guān)物項出口管制，將對中方加征100%關(guān)稅，并對所有關(guān)鍵軟件實施出口管制。美國三大股大幅下跌，其中道指周跌幅2.73%。美元指數(shù)反彈遇阻，周漲幅1.13%至98.82點。美債收益率集體下跌，10年期報4.117%；貿(mào)易摩擦擔(dān)憂引發(fā)避險情緒，疊加美聯(lián)儲政策預(yù)期，導(dǎo)致資金撤離風(fēng)險資產(chǎn)??，涌入債市避險。大宗商品方面，國際貴金屬期貨普遍收漲，國際金價震蕩向上，COMEX12黃金價格至4035.5美元，周漲幅3.15%，再創(chuàng)歷史新高；美國政府停擺持續(xù)、地緣政治風(fēng)險升溫，同時市場對美聯(lián)儲進一步降息的押注增強，實際利率下行預(yù)期支撐金價?。國際油價大幅下挫，WTI原油11合約至58.24美元/桶，周跌幅4.04%，創(chuàng)下年內(nèi)單日最大跌幅?。OPEC+連續(xù)第五個月增產(chǎn)，市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂持續(xù)升溫?，同時，美聯(lián)儲釋放鷹派信號，以美元計價的原油承壓?。
資金方面，節(jié)后買斷式逆回購操作釋放積極信號。國慶假期前后，央行公開市場逆回購凈回籠13304億元，央行宣布10月9日開展1.1萬億3M買斷式逆回購操作，相較于其本月到期凈投放3000億元。節(jié)前央行逆回購凈投放逐日縮減，跨季當(dāng)日已轉(zhuǎn)為凈回籠，但或受財政投放等因素影響，資金維持平穩(wěn)，機構(gòu)平穩(wěn)跨季；節(jié)后首日逆回購到期超2萬億元，央行1.1萬億3M買斷式逆回購落地，疊加月初資金需求有限，DR001重回1.3%附近。截至10日，隔夜資金利率下探至OMO利率之下，R001較節(jié)前下行21BP至1.33%，R007也下行13BP至1.49%。
行業(yè)方面：煤焦行業(yè)，國內(nèi)冶金焦市場穩(wěn)中偏弱運行，節(jié)后下游鋼材市場價格重心繼續(xù)小幅下移，鋼廠利潤空間不斷被壓縮，生產(chǎn)積極性轉(zhuǎn)弱，對原燃料采購意愿不強，部分焦企長假期間及節(jié)后持續(xù)累庫。目前多數(shù)焦企處于盈虧平衡線附近，濕熄焦企業(yè)虧損嚴(yán)重，但焦企整體生產(chǎn)積極性不減，除頂裝干熄焦外，冶金焦市場將維持供需弱平衡。國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，節(jié)后市場心態(tài)逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，四季度長協(xié)煤價上漲30-70元，線上競拍成交漲跌互現(xiàn)。山西長治、臨汾低硫焦煤價格穩(wěn)定在1530-1540元/噸。煤礦產(chǎn)量基本恢復(fù)至國慶前生產(chǎn)水平，無庫存壓力。鋼鐵行業(yè)，節(jié)后國內(nèi)鋼材市場震蕩偏弱運行，國慶長假前后，市場成交較差，終端拿貨積極性不佳，庫存增幅較大，長流程及短流程開工率下降，供給端有所收縮。央行把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量提振市場信心。目前鋼材市場旺季不旺，終端需求難有起色，從市場成交活躍度來看，市場冷暖不一，大品種螺紋鋼、熱軋板卷成交不佳，當(dāng)前市場較為謹(jǐn)慎，心態(tài)穩(wěn)定。本周開局，市場繼續(xù)走弱，受中美貿(mào)易爭端升溫的影響，市場呈普跌態(tài)勢，鋼之家監(jiān)測的國內(nèi)28個市場螺紋鋼平均價格至3150元一線，價格重心環(huán)比較節(jié)后首日下移24元，市場經(jīng)過短期的沖擊有望重新走強。國家發(fā)展改革委日前表示，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，新型政策性金融工具主要面向?qū)⒁_工或已開工未完工的項目，用作項目資本金，以盡快實現(xiàn)實物工作量的增長。
金融市場，10月份第二個交易周首日（10月13日），國內(nèi)大宗商品期市低開低走，外盤大幅下跌殃及國內(nèi)市場，工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)雙雙下跌，工業(yè)品領(lǐng)跌，截至收盤，工業(yè)品指數(shù)下跌1.27%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下跌0.49%，資金凈流入1.06億元。分板塊看，貴金屬板塊上漲2.27%；石油板塊下跌2.18%；有色板塊下跌1.60%；鋼鐵板塊（含鐵礦石）微挫0.06%，煤炭板塊（含焦炭）下跌1.31%。黑色系漲跌互現(xiàn)“綠肥紅瘦”，“雙焦”跌幅居前，均跌超1%；鐵礦石則漲逾1%；成材螺紋鋼、熱卷跌幅均不足1%。截至收盤，黑色系資金凈流入3.4億，其中，鐵礦石得到近5億資金加持；焦煤則有近3億資金離場，原燃料走勢有所分化，黑色系除鐵礦石外，其余各品種均運行在20日均線下方，弱勢特征未改。
滬深股市，10月13日，隨著先行指標(biāo)隔夜盤A50大幅下跌近4.5%，滬深股市大幅跳空低開，隨后逐漸震蕩回升，三大股指集體收跌 科創(chuàng)50收漲超1% 稀土永磁板塊全天強勢。截至收盤，滬指報3889.50點，跌0.19%；深成指報13231.47點，跌0.93%；創(chuàng)指報3078.76點，跌1.11%。
盤面上，稀土永磁、貴金屬、金屬新材料板塊漲幅居前，汽車零部件、短劇游戲、AI PC板塊跌幅居前。
上周回顧
鋼材現(xiàn)貨，節(jié)后一周（9月30日10月11日）國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨市場延續(xù)偏弱運行格局，鋼之家長材價格指數(shù)周環(huán)比下跌0.15%，扁平材指數(shù)下跌0.1%，跌幅均收窄，鐵水成本周環(huán)比上漲1.64%，由跌轉(zhuǎn)漲，鋼廠的即期利潤縮水。鋼廠高爐開工率小幅回落，仍為2021年以來同期最高位；長假期間國內(nèi)鋼材庫存總量明顯回升，為近5年來同期做高位。成交方面，市場活躍度冷暖不一，節(jié)后一周螺紋鋼、熱軋板卷、中厚板日、冷軋板卷日均成交量分別較上期下降6.02%、下降0.22%，增長0.32%、增長2.02%；分區(qū)域看，螺紋鋼華東、西南地區(qū)日均成交量下降顯著；熱軋板卷華北、東北地區(qū)日均成交量下降相對明顯。與去年同期相比，螺紋鋼、熱軋板卷、中厚板下降8.5%-32.8%。
期貨市場，節(jié)后一周金融衍生品市場黑色系期貨偏強運行，原燃料漲幅居前，其中，焦煤周漲幅3.11%、焦炭漲幅2.68%，鐵礦石上漲1.86%；成材周漲幅1%左右。從資金流向來看，黑色系資金大幅流出，市場觀望氣氛較濃。目前黑色系弱勢特征未改。目前雖然終端需求并沒有明顯改觀，但鋼廠生產(chǎn)積極性不減，高爐開工率繼續(xù)回升，對原燃料形成支撐，而利空成材。目前，外部環(huán)境存在不確定性，中美貿(mào)易爭端升級；同時長假期間鋼材庫存總量累庫明顯，市場承壓較大。
原燃料市場，節(jié)后一周，國內(nèi)原燃料價格漲跌互現(xiàn)，偏強運行，鐵水成本由降轉(zhuǎn)升。其中鐵礦石市場總體上漲，貿(mào)易商出貨意愿增強，節(jié)日期間中國暫停進口必和必拓鐵礦石消息引發(fā)市場普遍關(guān)注，而后市場傳出必和必拓已接受中國客戶部分鐵礦石貿(mào)易的人民幣結(jié)算要求。港口方面，國慶長假期間，港口鐵礦石庫存由升轉(zhuǎn)降，小幅回落，減少10萬噸至13265萬噸。春節(jié)過后，鐵礦石庫存總體呈震蕩回落態(tài)勢，8月中旬以來由降轉(zhuǎn)升。目前港口鐵礦石庫存較去年同期減少1015萬噸。國內(nèi)冶金焦市場暫穩(wěn)運行，國慶長假期間，焦企平均庫存回升明顯，下游鋼材價格走勢偏弱，加之中美經(jīng)貿(mào)關(guān)心再度生變，節(jié)后鋼廠補庫積極性不高。目前焦企盈利能力較差，多數(shù)焦企處于虧損狀態(tài)，后期生產(chǎn)積極性將受到抑制。國內(nèi)煉焦煤市場漲跌互現(xiàn)，節(jié)后下游采購謹(jǐn)慎，局部地區(qū)有所回溫，大礦長協(xié)價格補漲，線上招標(biāo)市場漲跌各異；山西長治、安澤地區(qū)優(yōu)質(zhì)主焦煤價格穩(wěn)定。節(jié)日期間停產(chǎn)的煤礦復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增加，與此同時，煤礦安檢趨嚴(yán)，產(chǎn)能釋放受到抑制。國內(nèi)動力煤市場偏弱運行，節(jié)后市場觀望情緒加重，成交活躍度不足，加之節(jié)日期間北方港口地區(qū)受降雨封航影響，庫存快速累積，貿(mào)易商對后市預(yù)期分歧明顯。產(chǎn)地方面，坑口價格漲跌互現(xiàn)，主產(chǎn)地嚴(yán)查超產(chǎn)持續(xù)推進，煤礦供給相對收緊，但因降雨等拉運不足，大多礦面煤有一定庫存；目前，各大主產(chǎn)區(qū)嚴(yán)查煤礦超產(chǎn)，煤礦產(chǎn)能釋放受限。多數(shù)煤礦以長協(xié)交貨和化工按需采購為主，市場煤維持剛需。預(yù)計節(jié)后國內(nèi)動力煤市場穩(wěn)中小幅波動。
本周開局
期貨市場，10月份第二個交易周首日（9月13日）國內(nèi)期貨主力合約漲跌互現(xiàn)。玻璃跌近4%，低硫燃料油（LU）下跌3%，丁二烯橡膠、生豬、20號膠、橡膠跌近3%；漲幅方面，滬銀、甲醇漲超2%，滬金、鐵礦石、花生漲超1%。
現(xiàn)貨市場，9月13日，國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨市場呈普跌態(tài)勢，在經(jīng)歷外盤“黑色星期五”后，國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨市場承壓下行，市場跌幅小于預(yù)期，心態(tài)穩(wěn)定，觀望氣氛較濃。節(jié)后終端需求難見起色，假期各地區(qū)均有部分累庫，鋼廠庫存壓力較大，生產(chǎn)節(jié)奏有所放緩。截至16:30分，鋼之家監(jiān)測的國內(nèi)28個主要市場螺紋鋼和熱卷平均價格分別為3148元/噸和3388元/噸，分別較上一交易日下跌18元和下跌17元。節(jié)后工地開工，需求有所改善，但北方區(qū)域多雨，受此影響螺紋、熱卷需求驅(qū)動不足。目前多數(shù)鋼廠整體利潤縮水，短期成本端支撐較強，鋼廠生產(chǎn)意愿有所下降。近期建筑工地資金到位率有所回升，市場有望走出關(guān)稅影響的陰霾。
下游及行業(yè)觀察
◆住建部：2024年建筑業(yè)產(chǎn)值32.7萬億元，比2020年增長24%。目前全國白名單項目貸款的審批金額已經(jīng)超過了7萬億元，有力保障了商品房項目建設(shè)交付。
◆克而瑞：前三季度，土地市場延續(xù)縮量提質(zhì)趨勢，全國300城經(jīng)營性土地成交規(guī)模同比下降9%，創(chuàng)下2019年以來前三季度新低，各能級城市平均樓板價均實現(xiàn)同比上漲。
◆房企化債進入“深水區(qū)”。中房報：2021年以來77家房企出現(xiàn)債務(wù)違約，截至目前已有超60家公布了債務(wù)重組進展，其中超20家完成了債務(wù)重組或重整，債務(wù)化解規(guī)模超1.2萬億元。
行業(yè)方面
◆鋼材庫存，本期國內(nèi)五大品種合計庫存2045.81萬噸，較節(jié)前增加162.71萬噸。其中，市場庫存1232.96萬噸，增加67.62萬噸；鋼廠庫存812.85萬噸，增加95.09萬噸。
中鋼協(xié)：9月下旬會員鋼企日均粗鋼產(chǎn)量同比環(huán)比雙降
2025年9月下旬，重點統(tǒng)計會員鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼、生鐵和鋼材1889萬噸、1817萬噸和2142萬噸，日均產(chǎn)量分別為188.9萬噸、181.7萬噸和214.2萬噸，日均環(huán)比分別下降8.9%、下降4.9%和增長4%；日均較去年同旬分別下降6.2%、下降1.8%和增長0.2%。
后市預(yù)判
宏觀方面，8月末，社會融資規(guī)模存量同比增長8.8%，仍然保持較高增速，體現(xiàn)金融對實體經(jīng)濟支撐有力。2025年以來，積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策形成合力，政府債券發(fā)行節(jié)奏靠前、力度提升，累計融資增量持續(xù)高于上年同期，有力支撐了實體經(jīng)濟。同時，M1（狹義貨幣）與M2（廣義貨幣）剪刀差明顯收斂，更多資金轉(zhuǎn)化為活期存款，有助于消費、投資等經(jīng)濟活動。
行業(yè)方面，9月下旬國內(nèi)重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比下降，已連續(xù)兩旬下降，并低于去年同期，同期企業(yè)庫存旬環(huán)比盡管下降，但不僅比年初增加230萬噸，增長18.6%；較去年同旬增加39萬噸，增長2.7%，表明企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏有所控制，仍面臨出貨壓力。鋼之家監(jiān)測的國內(nèi)鋼材庫存總量國慶長假期間增幅明顯大于近年來同期水平，按往年的規(guī)律或?qū)⑦M入庫存去化。
預(yù)計本周國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨市場先抑后揚，偏弱運行；預(yù)計鐵礦石市場震蕩偏強，關(guān)注國際大宗商品、國內(nèi)政策的影響、鋼廠補庫、鐵礦石到貨情況及美元指數(shù)變化。國內(nèi)冶金焦市場暫穩(wěn)運行；預(yù)計煉焦煤市場以穩(wěn)為主，小幅波動。
