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太鋼不銹2007年報點評
2007年是公司近年來發展最快的一年，公司“十一五”期間的重點項目2250mm熱軋的產能在2007年全面釋放，推動公司業績快速增長。2250熱軋項目設計產能約400萬噸，其中150萬噸設計為不銹鋼產能（其余為普碳鋼產能）。2250熱軋也是目前國內唯一一條2米以上級別的寬幅不銹鋼板生產線，公司還是國內少數同時具備不銹鋼板材、線材和棒材等多品種生產能力的大型不銹鋼專業生產企業。
2007年公司的整體裝備水平和工藝研發水平取得巨大進步，小高爐、小電爐等落后裝備大量淘汰，品種鋼的比重大幅提高。為克服鎳價上漲帶來的不利影響，公司大幅提高了鉻基不銹鋼的生產比例。同時40萬噸冷軋硅鋼生產能力已形成，成為國內四大冷軋硅鋼生產基地之一。
2007年公司主營業利潤率水平略有下降，為12.76％，比06年下降了1.53個百分點，但在同類型大型鋼鐵企業中仍處于較高水平。從分品種來看，普碳鋼的毛利率水平基本與06年持平，不銹鋼則有較大幅度的下降，其中不銹鋼冷板的毛利率水平下降了約3個百分點。不銹鋼毛利率水平的下降主要受2007年全球鎳價高企的影響。2007年寶鋼的不銹鋼業務在高價鎳的影響下已出現嚴重虧損，而公司的不銹鋼業務尚能保持較好的盈利能力，反應出公司在不銹鋼領域強大的競爭實力。
2008年公司的2250熱軋后續配套項目寬幅冷軋不銹鋼將投產，公司的冷軋不銹鋼薄板生產能力將進一步提高。同時公司也將成為全球最大的不銹鋼生產企業。而鎳價的回落更有利于公司不銹鋼業務盈利水平的提高。普碳鋼板塊雖面臨鐵礦石等原材料價格大幅上漲的不利影響，但通過提高鋼材出廠價格，預計可基本消化成本壓力。
我們預計08年和09年公司的EPS分別僅能達到1.78元和2.05元。考慮公司不銹鋼業內的獨特地位，我們認為應給予公司15～20倍的P/E，對應合理股價應在26.7元以上。公司股價近期嚴重低估，我們給予公司“買入”的投資評級。
※ ※ ※ 本文純屬【一生之水】個人意見，與【鋼之家鋼鐵博客】立場無關.※ ※ ※
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滬B2-20040629
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