一、一組傷感而頗為尷尬的數(shù)據(jù)
圖1，是一幅令人傷感也頗為尷尬的圖。
2024年1-6月，根據(jù)公開發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國鋼鐵和原燃料價格中，只有以國際采購為主的鐵礦價格同比上漲，且漲幅可觀，而煉焦煤、冶金焦、噴吹煤價和廢鋼等以國內(nèi)采購為主的品種都出現(xiàn)了下跌，其中噴吹煤下跌22.70%，煉焦煤下跌7.25%，冶金焦下跌11%，國內(nèi)鋼價下跌4.89%，國際鋼價下跌9.90%。
這組數(shù)據(jù)至少包括以下三層意思，值得煤焦鋼產(chǎn)業(yè)思考：
1、國內(nèi)鋼價降幅低于國際，鋼鐵出口的邊際利潤是下降的，中國鋼鐵的出口量是有邊際限制的
也就是說，在中國鋼鐵生產(chǎn)技術(shù)相較于國際其他同類鋼鐵企業(yè)沒有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，以及鐵礦石價格沒有可靠可持續(xù)成本優(yōu)勢的情境下，中國鋼鐵出口量的理想邊際是彌補中國以外其他國家自產(chǎn)鋼鐵供需缺口之和（A），最大邊際是A加上替代中國以外其他國家鋼鐵生產(chǎn)效率低于中國鋼鐵企業(yè)的部分（B），這其中A的海外供給是雙贏的，B的海外供給要看各個國家國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)所處的發(fā)展階段和政策空間，存在不確定性。
除A和B之外，溯源于煉焦煤、噴吹煤、廢鋼等原燃料國際國內(nèi)差價形成的鋼鐵出口機會是不可持續(xù)也容易形成市場質(zhì)疑的。
所謂的不可持續(xù)，指的是，這部分的出口量是以階段性替代國際鋼廠產(chǎn)量形成的，而這部分出口量會導(dǎo)致國際鋼廠減產(chǎn)，進而減少其對國際煉焦煤的采購，進而造成國際煉焦煤的價格一步回調(diào)到國內(nèi)煉焦煤價格之下，這也就是我們目前看到的場景，這一場景在2023年上半年同樣發(fā)生，并成了價格踩踏。
一旦形成國內(nèi)煉焦煤價低于國際煤價的場景，國內(nèi)原燃料對這部分鋼鐵出口量的支撐將不復(fù)存在，煉焦煤低價支撐的這部分出口量或者不再生產(chǎn)，或者返回國內(nèi)市場，形成對國內(nèi)鋼材市場和價格的擠壓，打破國內(nèi)市場供需平衡，形成由鋼到焦到焦煤以及廢鋼、噴吹煤等原燃料價格的短期集中烈性傳導(dǎo)。
這也不是我們目前看到的情況，而這樣的傳導(dǎo)，對鋼焦并沒有實質(zhì)可持續(xù)的價值。
2、國內(nèi)煤焦企業(yè)不僅承擔(dān)了進口礦粉帶來的鋼鐵成本上升，還包攬了鋼價自身價格下跌的損失，這兩項加總帶來的鋼鐵利潤變化仍低于國際鋼材降價的幅度
2024年1-6月國內(nèi)噴吹煤下跌22.70%，煉焦煤下跌7.25%，冶金焦下跌11%，國內(nèi)鋼價下跌4.89%，進口礦粉上漲了4.06%，國際鋼價下跌了9.9%，國內(nèi)鋼價下跌加上進口礦粉上漲兩項帶來的鋼鐵利潤變化為8.95%，仍低于國際鋼價下跌9.9%的幅度。
也就是說，國內(nèi)、國際鋼價的降價幅度是基本是同步的，只是國內(nèi)的其中一部分由中國煉焦煤企業(yè)承擔(dān)了，這也是國際煉焦煤價跟隨中國煉焦煤價下跌的原因。
在整個煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈條中，國內(nèi)鋼價下跌和進口礦粉上漲全部由煤焦承擔(dān)；煉焦煤和冶金焦中，冶金焦承擔(dān)了自身下降11%減去煉焦煤下跌7.25%的部分，也就是說冶金焦承擔(dān)了3.75%，煉焦煤則承擔(dān)了7.25%。
從中我們可以看出，煉焦煤和噴吹煤承擔(dān)了最多，這也是，為什么鋼焦企業(yè)熱衷于向上游索價的原因。
從樣本鋼廠數(shù)據(jù)看，進口煉焦煤2024年上半年的采購價格同比是上漲的。
3、鐵礦石庫存漲價格漲，國產(chǎn)鐵精礦的漲幅甚至高于進口鐵礦
從圖2，煤焦觀察在鐵礦石上看到了另外一個情景，2024年1-6月鐵礦石進口量和6月末港口庫存同比都是上升的，分別上升了6.21%和17.14%，庫存上升對應(yīng)的場景是礦粉價格上漲4.6%。
那么，為什么，鐵礦石表現(xiàn)出了與其他原燃料完全相反的走勢？
還值得關(guān)注的是，從表1，煤焦觀察看到，2024年1-6月，鐵礦石進口增量是大于港口庫存增量的，不考慮小權(quán)重的國內(nèi)產(chǎn)量，鐵礦石2024年上半年的消費量理論上是增加的，由此推算，2024年1-6月，焦炭、煉焦煤2024年上半年的消費量理論上也是增加的，背后是鐵水產(chǎn)量同比是增加的。
圖2是2024年3月初，煤焦觀察做的一次分析，和上半年的情況非常相似，問：鐵水都去哪兒了？
圖2 2024年1-6月鐵礦石進口量和港口庫存
表1 2024年1-6月鐵礦石進口增量大于庫存增量
圖3 2024年3月初的一次分析
二、2023年的三個經(jīng)典案例
2024年7月30日中共中央政治局會議嚴厲指出：“要強化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。強化市場優(yōu)勝劣汰機制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道“。
落實中央精神，在煤焦鋼行業(yè)具有重要的現(xiàn)實需要和深遠意義，防止“內(nèi)卷”式惡性競爭，不僅在煤焦鋼各行業(yè)自身，更在于產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間。
煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中，鋼鐵和焦炭的階段性相對過剩是多種國際國內(nèi)原因累積 造成的，國內(nèi)穩(wěn)定的燃料供給是中國鋼鐵可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的根本保證。
正是由于煤鋼供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，產(chǎn)業(yè)鏈利潤一定時期內(nèi)較多的留在了鋼焦環(huán)節(jié)，才使得鋼焦產(chǎn)能得到了質(zhì)和量的同步躍升。而市場后來給出的煉焦煤價格水平，也恰恰是由于可持續(xù)生產(chǎn)投入的不足，形成了與鋼焦產(chǎn)能的不對稱和煉焦煤總產(chǎn)出的制約。改變這一情況，就是要回到黨的二十屆三中全會指出的：“完善主要由市場供求關(guān)系決定要素價格機制”
煤焦觀察用2023年發(fā)生的三個煤焦鋼經(jīng)典案例，從這三個案例里，或者會對當(dāng)下的煉焦煤困惑帶來一些啟發(fā)。
圖4 2023年典型案例1
圖5 2023年典型案例2
圖6 2023年典型案例5
三、如何看待當(dāng)前的煤焦鋼市場
1、價格是蒙煤供應(yīng)量的先行指標(biāo)和重要影響因素
從2023年的情形看，蒙煤的產(chǎn)量和出口量表現(xiàn)出典型的價漲量漲，價降量降的特點，對煉焦煤價格的過度打壓，大概率會帶來蒙煤產(chǎn)量的下降。
圖7 蒙煤產(chǎn)出量隨價格顯著波動
主焦煤出口甘其毛都口岸2024年1-5月煤炭出口年化同比增幅僅為蒙古國煤炭產(chǎn)量增幅的60.84%，顯示出蒙古國主焦煤出口占比下降，配焦煤和熱力煤增加，年化出口增量中，甘其毛都也僅占總量的31.93%。
圖8 蒙主焦煤產(chǎn)出增量占比下降
近期國際動力煤價的上漲，也會使蒙煤更多去向熱力煤方向。
圖9 蒙古國主焦煤流向熱力煤動因分析
2、澳煤價格國際預(yù)測存在15%以上的上升空間 由于澳大利亞、美國煉焦煤礦以及昆士蘭州鐵路事故的影響，摩根士丹利分析師7月3日預(yù)計年底煉焦煤價格將上漲約15%。表示他們看到了煉焦煤或煤炭行業(yè)的機遇 ，尤其是在最近股價回落之后。
據(jù)悉，昆士蘭州資源安全與健康局指示英美資源暫停所有地下作業(yè)和活動，近日，英美資源針對其第4季度的貨物交付宣布了不可抗力。
以2024年7月3日澳煉焦煤代表規(guī)格品256美元為初態(tài)數(shù)測算，按照15%的上行幅度，2024年12月31日煉焦煤FOB價將達到294.40美元，較2024年7月3日提高38.40美元，中國港口可使用價預(yù)計將達到2493-2564元/噸，較7月3日價格上漲超過300元。
圖10 機構(gòu)預(yù)測至年底澳主焦煤上漲超過15%
圖11 澳主焦煤出口連年下降
3、上半年國內(nèi)煉焦煤量減價跌，進口煉焦煤量過大是重要原因，8月起國際煉焦煤進口量過大過于集中對國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)業(yè)生存發(fā)展帶來挑戰(zhàn)
圖12 2024年1-6月煉焦煤相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量
4、國家”兩新“加力政策給出鋼鐵今年后160天每天成品價值20.34億元的新增量，對應(yīng)鐵水新增量可期
7月24日，國家發(fā)改委、財政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持“兩新”加力。
這里突出注意4個關(guān)鍵句：3000億元左右；不再設(shè)總投資低于1億元要求；若某地區(qū)用完中央下達資金額度，則超出部分由該地區(qū)通過地方資金支持，中央不再負擔(dān)；截至2024年12月31日未用完的中央下達資金額度收回中央。
也就是說，這3000億元左右的資金要在7月下旬到年底160天用完，日均20.34億元，煤焦觀察預(yù)計各方面落實的節(jié)奏一定是”抓早趕前“，對應(yīng)于鋼鐵需求新增量可期。
5、美國有望會在9月降息改變煤焦鋼環(huán)境
有國際研究人員認為9月美國降息可能在25或50個基點。
結(jié)論和建議
1、目前市場彌漫的情緒過于悲觀，煉焦煤價格變化本身不能解決鋼焦產(chǎn)能階段性相對過剩的頑癥，從煉焦煤上尋價只會阻礙鋼焦落后低效產(chǎn)能的退出。
2、國內(nèi)煉焦煤是鋼廠應(yīng)對市場異動的最后一道護城河，守護好煤礦就是守護好鋼廠自己，剎住惡性降價的風(fēng)，不僅在行業(yè)內(nèi)，也要在產(chǎn)業(yè)鏈上下游間。
3、國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量要與需求相適配，僅靠國內(nèi)煉焦煤企業(yè)減產(chǎn)并不能解決供需平衡的問題，迅速馬上控制和減少煉焦煤進口量是對國內(nèi)煉焦煤企業(yè)健康生存、可持續(xù)發(fā)展的基本保障。
