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第十六屆全國鋼鐵貿易與物流企業百家誠信暨品牌供應商評選揭曉
陜西煤業：噸煤成本大幅降低 業績環比超預期修復
【摘要】陜西煤業發布2025 年三季度報告，2025 年前三季度公司實現營業收入1180.83億元，同比下降12.81%；歸母凈利潤127.13 億元，同比下降27.22%；扣非歸母凈利潤114.94 億元，同比下降31.95%；經營性現金流凈額277.24 億元，同比下降26.86%。
陜西煤業發布2025 年三季度報告，2025 年前三季度公司實現營業收入1180.83億元，同比下降12.81%；歸母凈利潤127.13 億元，同比下降27.22%；扣非歸母凈利潤114.94 億元，同比下降31.95%；經營性現金流凈額277.24 億元，同比下降26.86%。單季度看，25Q3 公司實現營業收入401.00 億元，同比下降20.91%，環比增長6.03%；實現歸母凈利潤50.75 億元，同比下降26.59%，環比增長79.08%。
煤炭業務：噸煤營業成本進一步下降，毛利率同環比提升。產銷量方面，2025年三季度公司實現煤炭產量4297.26 萬噸，同比+3.88%，環比-1.12%；煤炭銷量6321.15 萬噸，同比-0.61%，其中自產煤銷量3921.47 萬噸，同比-0.25%，環比-3.46%；貿易煤銷量2399.69 萬噸，同比-1.19%。價格成本方面，2025年三季度公司煤炭單噸營業收入為533.11 元/噸，同比下跌88.23 元/噸，降幅14.15%，環比2025 年上半年下跌7.62 元/噸，降幅1.4%；單噸營業成本352.25 元/噸，同比下降59.57 元/噸，降幅14.47%，環比2025 年上半年下降36.11 元/噸，降幅9.30%。受益于成本管控成效顯現，2025 年三季度公司煤炭業務毛利率34.17%，同比增加0.24pct，環比2025年上半年增加5.73pct。
公司動力煤長協占比60%左右，隨著冬季供暖開始，煤炭旺季來臨，四季度煤炭價格中樞預計上移，疊加成本管控，公司全年煤炭業績有望進一步修復。
火電業務：擺脫承壓態勢，發售電量大幅增長。2025 年三季度公司實現總發電量137.83 億千瓦時，同比+12.05%，環比+52.62%；實現總售電量129.77億千瓦時，同比+13.53%，環比+53.14%。總的來看，2025 年前三季度公司總發電量315.52 億千瓦時，同比-2.78%，相比上半年降幅縮小9.05pct，總售電量295.96 億千瓦時，同比-1.95%，相比上半年降幅縮小9.44pct，擺脫承壓態勢。下半年公司電力機組預計保持穩發多發，持續發揮煤電兜底保障作用。
在建項目穩步推進，產能核增助力持續發展。2025 年公司緊跟榆神三期、四期礦區規劃審批進展，加快推進小壕兔一號和西部勘探區相關井田批復進度，超前謀劃陜北優質煤炭資源前期工作；益陽電廠三期提前2 個月建成投運，較概算節約投資近10 億元，彬長CFB 機組累計發電量首破10 億千瓦時大關，進一步深化煤電聯營。同時，公司今年核增了袁大灘煤礦200 萬噸產能，實現了袁大灘煤礦1000 萬噸產能核準，增強公司可持續發展能力，提升公司的核心競爭力。
維持“強烈推薦”投資評級。公司煤炭資源儲備行業領先，煤炭開采技術優越，低成本優勢明顯，高長協占比提高盈利穩定性，但考慮今年煤炭市場整體面臨挑戰，煤價下跌幅度較大，因此我們下調公司盈利預測，預計公司2025-2027 年實現營業收入1540/1625/1723 億，同比-16.4%/+5.5%/+6.1%；實現歸母凈利潤176/188/205 億，同比-21.3%/+6.7%/+9.0%；對應EPS 為1.82/1.94/2.11 元/股，對應P/E 分別為12.4/11.6/10.7。
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